Crónica semanal de mi portafolio bajo la sombra de la guerra de Irán

La semana del 4 al 11 de mayo de 2026 transcurrió bajo el doble pulso de un shock energético sin precedentes derivado de la guerra Irán-EE.UU./Israel (iniciada el 28 de febrero) y un rally tecnológico récord en Wall Street, con el S&P 500 cerrando en 7,398.93 (sexta semana consecutiva al alza, la racha más larga desde 2024). Las nóminas no agrícolas de abril (+115,000 vs. consenso 62,000), la reunión Powell-Warsh en transición de mando en la Reserva Federal, una cumbre Trump-Xi inminente para los días 14 y 15 de mayo en Pekín y un Estrecho de Ormuz prácticamente cerrado configuraron una semana de violenta dispersión entre clases de activo. Mi portafolio refleja con bastante fidelidad esa fotografía: la beta tecnológica (mis posiciones en SCHG, NVDA) y la rotación internacional (SCHF, SCHE) capturaron flujos, mientras que la cripto, las mineras de oro y los REITs/BDC sufrieron el costo de un régimen de tasas más altas por más tiempo (10Y en 4.38%, 30Y rebasando el 5% intradía).

Macrocondiciones que dominaron la semana

La Reserva Federal mantuvo el rango 3.50-3.75% en la reunión del 29 de abril con votación 8-4 (la mayor disidencia desde octubre de 1992); Powell anunció que esa fue probablemente su última conferencia como presidente y que permanecerá como gobernador, mientras Kevin Warsh avanzó al pleno del Senado. El comunicado del FOMC reconoció explícitamente que la guerra en Medio Oriente contribuye a la inflación. El BCE sostuvo la tasa de depósito en 2.00% (30 de abril); el Banco de Inglaterra mantuvo Bank Rate en 3.75% reconociendo que el CPI subió a 3.3%; el BoJ dejó la tasa corta en 0.75% con tres disidentes que pedían subir a 1.00%. La inflación de la eurozona repuntó a 3.0% interanual en abril (mayor desde septiembre de 2023, con energía +10.9%) y el PMI de manufactura ISM mostró subíndice de precios en 84.6 (mayor desde abril de 2022), señal inequívoca de que la guerra está re-importando inflación de costos. China, por contraste, sorprendió al alza: PMI Caixin de abril en 52.2 (máximo desde diciembre de 2020) y exportaciones de abril +14.1% interanual vs. consenso de +3%, con superávit comercial de USD 84.8 mil millones.

El petróleo dominó la narrativa intradía. El WTI osciló entre US$88.66 y US$107.46 durante la semana, con un desplome del -15% el miércoles 6 tras reportes de un borrador de 14 puntos mediado por Pakistán, y rebote el 11 de mayo (WTI junio US$97.88, +2%) cuando Trump rechazó la oferta iraní calificándola como TOTALMENTE INACEPTABLE. El oro alcanzó US$4,728/oz el viernes 8 con ganancia semanal cercana a +2%, aunque permanece más de 10% por debajo del pico parabólico de marzo (~US$5,595). El VIX cerró tranquilo en 17.19, el DXY rondó 97.84 con sesgo de debilidad tras NFP, y la confianza del consumidor de Michigan cayó a mínimo histórico, mostrando la divergencia entre Wall Street eufórica y Main Street en estrés.

ETFs base de mi portafolio: rotación internacional confirmada

SCHG (Schwab US Large-Cap Growth) cerró en US$34.12 el 8 de mayo (+0.68% día, nuevo máximo 52 semanas, AUM US$56.61 mil millones), con un retorno semanal cercano al +2-3% impulsado por NVIDIA (11.42% del fondo), AMD (+20% semanal), Micron (+13.7% el viernes), Oracle y la noticia de un acuerdo preliminar Apple-Intel para fundición. Morningstar reitera evaluación favorable del fondo por su captura eficiente del segmento growth. Para mi posición, que acumula una ganancia del +18.44%, este es el motor de la performance histórica, pero sus 37.36x de P/E recuerdan que el rally vino con expansión de múltiplos.

SCHF (Schwab International Equity) cotizó en US$26.91 con flujos de +US$601.56 millones en el último mes y rendimiento mensual de +9.4%, calificación A en la categoría Foreign Large Blend. Tony Dong (US News) y Goldman Sachs Wealth Management documentan que clientes ya preguntan si rotar exposición de EE.UU. hacia desarrollados, en lo que algunos llaman la Sell America trade. En enero los ETFs de equity no-EE.UU. captaron US$60 mil millones (vs. US$38B EE.UU.), su mayor entrada mensual histórica. Con una ganancia de +11.92% en mi cartera, SCHF es el caballo de batalla actual.

SCHE (Schwab Emerging Markets) mantiene su sesgo BRIC (excluye Corea del Sur). TSMC representa 16.32% del fondo (US$2.1 mil millones), Tencent 3.44%, Alibaba 2.94%. Los flujos hacia ETFs EM globales superan US$35 mil millones YTD 2026, con enero captando US$20.5B (238% sobre la norma histórica). Fitzsimmons en Seeking Alpha destaca el 44% de descuento P/E vs. S&P 500 como tesis estructural. La semana fue mixta: rally tech taiwanés sí, pero China algo rezagada en mi posición.

SCHD (Schwab US Dividend Equity) cerró en US$31.54 con AUM de US$91.1 mil millones, yield 3.31% y retorno YTD +15.9% (el segundo mejor ETF de dividendos). El TipRanks consenso da rating Moderate Buy con target US$35.55 (upside 11.6%). La semana del rally tech dejó a SCHD rezagado en mi cartera por su baja exposición a mega-cap tech, pero el viraje value over growth que iShares Q1 2026 documentó como reversión de cinco años lo mantiene bien posicionado para escenarios menos eufóricos.

IAU (iShares Gold Trust) mostró curiosa divergencia: precio del oro subiendo, pero el ETF registró salidas de US$74.41 millones en 5 días. A nivel global, sin embargo, los ETFs físicos atrajeron +US$6.6 mil millones en abril, lideradas por Europa (+US$3.7B) y Asia (+US$1.8B, octavo mes consecutivo). Goldman Sachs sostiene target US$4,900/oz a fin de año; UBS US$6,200, JPMorgan US$6,300, Morgan Stanley más conservador en US$4,400. El PBoC sumó 8 toneladas en abril (18º mes consecutivo de compras), Polonia es el mayor comprador del año. Personalmente, mantengo IAU como cobertura de largo plazo.

Tecnología estadounidense: la batalla del capex de IA en mis posiciones

NVIDIA (NVDA) vivió una semana eufórica para mi posición: tocó máximo histórico de US$217.80 el 8 de mayo y cerró en US$215.20, con movimiento semanal cercano a +8-9% y capitalización superior a US$5.2 billones. El 7 de mayo anunció alianza con IREN para desplegar hasta 5 GW (hasta US$2,100 millones en derechos de equity); el 8 de mayo selló partnership con Corning para manufactura de IA en EE.UU. El consenso de 37 firmas mantiene Strong Buy con target promedio US$270.73 (rango US$195-US$360); Cantor Fitzgerald reiteró US$245 el 10 de mayo, Rosenblatt US$325. La gran cita para mí es el 20 de mayo: earnings Q1 FY27 con guía corporativa de US$78.0B (consenso US$80.07B) y expectativa de margen bruto no-GAAP de 75.0%. El gran riesgo es China: Jensen Huang declaró el 3 de mayo que NVIDIA tiene zero percent de participación en China.

Microsoft (MSFT) sufre en mi cartera porque cuesta. El reporte Q3 FY26 del 29 de abril mostró revenue US$82.9B (+18%) y Azure +40% en moneda constante, pero la CFO Amy Hood subió el capex calendario 2026 a US$190 mil millones (vs. US$154.6B esperado) y el FCF cayó -22% YoY a US$15.8B. El RPO de US$627B (+99% YoY) tiene aproximadamente 45% concentrado en OpenAI; excluyendo a OpenAI, el RPO crece solo 26%. El 27 de abril, la reestructuración del partnership con OpenAI eliminó la exclusividad sobre productos no-API. Mi posición cotiza alrededor de US$408-414. El consenso (58 firmas, 55 Buy) tiene target promedio ~US$576-587; Goldman Sachs (Kash Rangan) reiteró US$610 el 30 de abril, Truist recortó a US$575 por valuación. Acepto el argumento de Bernstein de que los US$190B son inversión anticipada de capacidad para tres años, no quema de caja.

Meta (META) es el caso más doloroso de mi portafolio (-17.52% en mi posición). La sobre-inversión en IA está en el centro: el 29 de abril elevó el capex 2026 a US$125-145 mil millones (vs. rango previo US$115-135B), casi el doble de los US$72B gastados en 2025. El EPS reportado de US$10.44 incluyó beneficio fiscal único de aproximadamente US$5-8B de la legislación Trump; sin ese factor, habría sido US$3.13 inferior. La acción cayó -9.1% el 1 de mayo y mi posición cotiza alrededor de US$608-612. Anunció despidos de aproximadamente 8,000 empleados (10% de la plantilla) y planea emitir US$20-25B en bonos para financiar IA. JP Morgan recortó target a US$725 (desde US$825), Morgan Stanley (Brian Nowak) a US$775 (desde US$825). El consenso de 78 analistas mantiene target promedio de US$834.57; Rosenblatt en el extremo alto con US$1,015. Nowak resume: el sentimiento de Meta ha alcanzado un punto bajo debido a preocupaciones sobre el ROI de la IA generativa, y comparto esa inquietud.

Cadena de semiconductores: Taiwán bajo doble presión en mis tenencias

TSMC publicó el 8 de mayo el reporte mensual de abril: ingresos NT$410.73 mil millones (~US$13.05B), +17.5% YoY pero -1.1% MoM tras el récord de marzo. Acumulado enero-abril +29.9% YoY. El mismo día anunció joint venture con Sony (mayoritaria Sony) para sensores de imagen de próxima generación en Kumamoto. La Fab 21 Phase 2 (3nm) en Arizona instalará equipos en Q3 2026 (varios trimestres antes del plan original). Mi ADR cerró el 8 de mayo en ~US$411 tras tocar máximo histórico US$420 el día 7; el consenso amplio es Buy con target promedio US$452-463. La cumbre Trump-Xi del 14-15 mayo añade incertidumbre porque Wang Yi describió a Taiwán como el mayor punto de riesgo en la relación bilateral, y es algo que vigilo de cerca.

ASML vivió una semana volátil en mi cartera, con cierre el 8 de mayo en US$1,592.50 (+4.97% día) impulsado por el guidance espectacular de AMD, reafirmación de Berenberg (Buy, PT €1,570) y el op-ed que Christophe Fouquet co-firmó el 5 de mayo con CEOs europeos pidiendo simplificación del AI Act. Las ventas a China bajaron a 19% del total en Q1 2026 (vs. 36% en Q4 2025). El backlog visible supera US$41.9B; la guía FY26 fue elevada a €36-40 mil millones. El Comité Selecto sobre el PCCh presiona al Departamento de Estado para cerrar el loophole holandés que mantiene envíos avanzados programados para fin de 2026. Fouquet declaró: el mundo no tendrá suficientes chips por años, y yo interpreto eso como un piso para mi posición.

China continental y Hong Kong: el rebote tech precede a los earnings críticos de mis valores

El Hang Seng vivió montaña rusa: cayó -2.01% el lunes 4 (Irán), rebotó +1.2% el martes 5, +1.57% el jueves 7 (turnover HK$312.49B), cerró el 8 de mayo en 26,393.71 (-0.87%). La semana del 11 al 17 de mayo será histórica para mis tenencias: Tencent reporta el 13, Alibaba el 13, Trump-Xi cumbre 14-15.

Tencent (0700.HK) convocó al directorio del 13 de mayo para aprobar Q1 2026. Planea doblar la inversión en IA a más de RMB 36 mil millones en 2026 (desde RMB 18B en 2025); Hunyuan 3 lidera ranking global de generación de imagen y supera en llamadas API a competidores estadounidenses. Para mi posición, fue el blue-chip más operado el 7 de mayo con turnover HK$19.5B (+3% intradía). Espero que, si la actualización entrega cifras sólidas y agentes WeChat-nativos, podría aliviar el underperformance que he visto.

Alibaba (9988.HK) también reporta el 13 de mayo (Q4 FY26 y año fiscal completo) en mi cartera. Consenso FactSet: ingresos RMB 246.475 mil millones (+4%) y utilidad neta RMB 11.16B. El mercado de opciones precia movimiento post-earnings de ±5.9%. Cloud Intelligence Group crece +36% YoY con AI-related revenue en triple dígito por décimo trimestre consecutivo; Qwen App superó 300 millones MAU y mil millones de descargas acumuladas en HuggingFace. Quick commerce +56% YoY. Consenso Strong Buy, target promedio US$184.07 (upside ~31%), lo que me mantiene expectante.

Xinyi Solar (0968.HK) continúa sufriendo la sobrecapacidad estructural china en mi posición. Polisilicio cayó >13% YTD; vidrio solar 3.2mm estable en CNY 17-18/m². El MIIT pidió el 20 de abril esfuerzos concertados contra la sobrecapacidad solar. La AGM del 29 de mayo votará dividendo final HK$0.008 y mandato de recompra de hasta 10%. Goldman Sachs tiene Sell con target HK$1.90; JPMorgan Neutral con HK$3.70, y por ahora yo solo observo.

Salud, REITs y BDC: el costo del higher-for-longer en mis apuestas

Novo Nordisk (NVO) reportó el 6 de mayo. Ventas DKK 96.823 millones (+24% reportado, +32% CER), beneficio operativo ajustado DKK 32,858 millones, fácilmente superior al consenso. Wegovy oral fue la estrella: DKK 2.26 mil millones, prácticamente el doble de lo esperado, con 1.3 millones de prescripciones. Pero para mi posición, la sombra de Eli Lilly se agranda: Foundayo (orforglipron) recibió aprobación FDA el 1 de abril bajo el programa CNPV y se vende a US$149/mes. Mi acción cerró el 8 de mayo en US$46.07 (acumula -30% a un año). Morgan Stanley mantiene Equal-weight con PT US$40, Goldman Sachs Hold US$41; yo veo necesario evaluar si el riesgo competitivo ya está descontado en mi precio.

S&P Global (SPGI) me entregó un +6.17% gracias al beat del 28 de abril (revenue US$4.171B (+10%), EPS ajustado US$4.97 (+13.7%), margen operativo 51.8%) y dos catalizadores de la semana: el filing del Form 10 para la escisión de Mobility el 7 de mayo, y el upgrade de Mizuho a US$554. El segmento Ratings creció +13% beneficiado por récord histórico de US$721 mil millones de emisión IG bruta en Q1. Con targets alrededor de US$540-557, considero que mi posición cumple su rol.

Plus500 (PLUS.L) reafirmó el 5 de mayo que revenue y EBITDA FY 2026 superarán expectativas del mercado. Mi posición se benefició de un Q1 récord de cinco años: Customer Income US$270.6M (+53%), revenue US$242.1M (+18%), EBITDA US$95.7M. La compañía recompró acciones diariamente y cerró en 4,504p (-2% semanal por toma de ganancias). Aunque es bajista leve en el muy corto plazo, yo mantengo la inversión.

Realty Income (O) reportó el 6 de mayo: ingresos US$1.55 mil millones, AFFO US$1.13 (beat), guía 2026 elevada a AFFO US$4.41-4.44 y volumen de inversión a US$9.5B. El 670º dividendo mensual consecutivo (US$0.2705) extiende su racha aristocrática. RBC subió PT a US$71, BMO a US$68. Mi posición cerró cerca de US$64.15, con una ganancia modesta pero consistente del +0.29%, y la considero uno de los pilares defensivos de mi portafolio.

Main Street Capital (MAIN) decepcionó en mi cartera el 7 de mayo: NII US$0.93 (miss del 10.6%), NAV US$33.46, y non-accruals subieron a 1.2% a fair value y 4.0% a costo. La acción cayó -4.8% premarket y cerró US$54.01 (-3.11% semanal, -13.8% YTD para mí). Citizens recortó PT a US$70. La franja BDC sufre compresión de NII, y yo estoy vigilando de cerca mi exposición a este segmento.

Oro físico vs. mineras: la divergencia que afecta mi posición en mineras

El oro spot ganó +2% semanal cerrando en US$4,707-4,728/oz, pero mi ETF de mineras SPGP.L acumula -9.48%, divergencia que atribuyo a cinco razones. Primero, el apalancamiento operativo amplifica el drawdown del oro desde US$5,595 (-16%). Segundo, los AISC subieron: Agnico Eagle reportó AISC US$1,483/oz en Q1; Newmont citó headwind del royalty de Ghana y volatilidad del crudo. Tercero, eventos como el sismo en Cadia restaron capacidad. Cuarto, los yields elevados (10Y en 4.38%) penalizan acciones defensivas como la mía. Quinto, la rotación hacia AI/tech drena capital de las mineras.

Pese a todo, los Q1 2026 fueron excepcionales en el sector: Newmont FCF récord de US$3.1B, recompra duplicada a US$6 mil millones; Barrick producción de 719,000 oz y US$3 mil millones en buyback; Agnico Eagle adjusted net income récord y Fitch upgrade a A-. Para mí, una ruptura del 10Y bajo el 4% sería el tailwind que podría cambiar el signo de mi posición.

Cripto: BTC defiende los US$80K, ETH atrapada en la trampa estructural de mi cartera

Bitcoin tocó US$82,328 el 6 de mayo (máximo de tres meses) pero se quebró tras dos sesiones de outflows ETF (-US$277.5M y -US$145.7M), revirtiendo seis semanas de inflows. Mi posición cerró la semana cerca de US$79,743-81,200, aproximadamente 30% por debajo del ATH de US$126K. IBIT de BlackRock ya acumula ~812,000 BTC. Catalizadores que sigo de cerca: el Strategic Bitcoin Reserve (posible anuncio en las próximas semanas), el CLARITY Act con markup quizás la semana del 11, y la sucesión Powell-Warsh. Mantengo BTC como activo institucional dominante en mi porfolio cripto.

Ethereum sigue siendo la víctima estructural de mi cartera (-36.40%). Operó en rango US$2,275-2,415, con el ratio ETH/BTC en mínimos multi-anuales (~0.028, -75% desde ATH 2021). Citi recortó target a US$3,175; Standard Chartered a US$4,000. La fragmentación L2 drena captura de valor del L1 y el supply volvió a crecer post-Dencun. Aunque Glamsterdam apunta a junio de 2026 como posible catalizador, reconozco que debo vigilar esta posición con paciencia, aceptando que la tokenización de US Treasuries (US$8 mil millones ATH) muestra potencial de largo plazo.

Tabla síntesis de catalizadores y dirección semanal de mis posiciones

Instrumento	Catalizador dominante semana	Dirección	Mi sesgo táctico
SCHG	Rally tech, AMD/Micron, máximo histórico	Alcista	Mantener
SCHF	Rotación Sell America, flujos +US$601M	Alcista	Reforzar selectivo
SCHE	Tech taiwanés y AI chino, semis +14% exp.	Mixto	Mantener
IAU	Oro +2%, salidas IAU US$74M, GS PT US$4,900	Lateral	Mantener
SPGI	Q1 beat, Form 10 Mobility 7-may, Mizuho up	Alcista	Mantener
SCHD	Rezagado en rally tech, líder YTD	Lateral	Mantener
NVDA	Máx hist. US$217.80, IREN US$2.1B, earnings 20-may	Alcista	Mantener (volatilidad)
O	Q1 beat, guía elevada, RBC PT US$71	Estable	Mantener
TSM	Ventas abril +17.5%, JV Sony, Trump-Xi 14-15-may	Estable	Mantener
PLUS.L	AGM reafirma guía, recompras diarias	Bajista leve	Mantener
ASML	+4.97% viernes, op-ed AI Act, ventas China 19%	Alcista	Reforzar selectivo
MAIN	Q1 miss, non-accruals 1.2% FV, Citizens recorta	Bajista	Vigilar
SPGP.L	Oro +2% pero mineras lag, AISC alto	Bajista	Vigilar
MSFT	Capex US$190B presiona FCF, GS PT US$610	Lateral	Mantener
BTC	Máx US$82.3K, outflows ETF -US$268M netos	Lateral-baja	Mantener
0968.HK	Sobrecapacidad solar, MIIT anti-involución	Lateral	Vigilar
NVO	Q1 beat por Wegovy oral, Foundayo presiona	Bajista	Vigilar
0700.HK	Earnings 13-may, IA RMB 36B, +3% jueves 7	Pre-evento	Mantener
META	Capex US$125-145B, despidos 8K, JPM PT US$725	Lateral-baja	Mantener
9988.HK	Earnings 13-may, Cloud +36%, Qwen 300M MAU	Pre-evento	Mantener
ETH	Ratio ETH/BTC mín. histórico, ETF outflows	Bajista	Vigilar

Mis apreciaciones por instrumento

Para reforzar selectivamente: SCHF y ASML se presentan como los nombres con la asimetría favorable más limpia dentro de mi portafolio. SCHF captura una rotación que aún tiene espacio, con flujos sostenidos y exposición Europa-Japón a múltiplos descontados frente al S&P. ASML salió de una semana volátil pero su guidance elevado a €36-40B, el rebote del viernes y el discurso de Fouquet sobre déficit crónico de chips me dan un piso fundamental, sujeto al riesgo holandés-Moolenaar que monitoreo.

Para mantener con disciplina: SCHG, NVDA, TSM, SCHE, SCHD, IAU, SPGI, O, BTC, 0700.HK, 9988.HK y PLUS.L cumplen sus tesis en mi cartera. NVDA encara el binario de earnings el 20 de mayo y es mi holding más volátil. TSM y mis posiciones en Hong Kong esperan a Trump-Xi y a sus propios reportes. BTC necesita pasar el filtro del CPI y del cambio Powell-Warsh; el Strategic Bitcoin Reserve podría ser el catalizador que espero. SPGI cumplió mecánicamente y Mobility añade óptica de creación de valor. MSFT permanece como posición a la espera de señales en Azure.

Para vigilar con sesgo de reducción: META, MAIN, SPGP.L, NVO, ETH y 0968.HK comparten en mi portafolio catalizadores estructurales adversos con horizonte de meses. En META, el capex sin ROI tangible erosiona la calidad de mis ganancias; en MAIN, la compresión del NII en BDCs apenas comienza y ya sufro; en SPGP.L, la divergencia con el oro físico necesita una ruptura del 10Y bajo 4% para aliviarse; en NVO, Foundayo gana adopción récord y me preocupa; en ETH, sin Glamsterdam materializado, el ratio ETH/BTC seguirá pesando sobre mi posición; en Xinyi Solar, la sobrecapacidad china es estructural y la disciplina del MIIT tardará trimestres en reflejarse.

Riesgos transversales y agenda crítica que sigo de cerca

Tres eventos concentran el riesgo de mi semana próxima: el CPI de EE.UU. el 12 de mayo (consenso 3.7% headline, 2.7% core), los earnings simultáneos de Tencent y Alibaba el 13 que definirán el ánimo de mis posiciones en Hong Kong y, sobre todo, la cumbre Trump-Xi del 14-15 en Pekín con Taiwán, IA y guerra de Irán sobre la mesa. El 15 de mayo termina el mandato de Powell; los mercados ya descuentan sesgo de cortes con Warsh. El 20 de mayo NVIDIA reporta: sus US$80B serán el termómetro del supercycle de IA que sostiene buena parte de mi exposición tecnológica. El Estrecho de Ormuz sigue como variable binaria que puede reventar cualquier escenario de risk-on en mi cartera.

Conclusión personal

La semana confirmó tres tesis estructurales de mi portafolio. Primero, la rotación internacional (mis SCHF, SCHE) ya no es contrarian: es el consenso emergente de Goldman Wealth y BlackRock, y los flujos lo ratifican. Segundo, el gasto de capex en IA es la nueva línea divisoria entre ganadores (mi NVIDIA capturando la demanda, TSMC y ASML proveyendo el equipo) y digeridores (mi Microsoft y Meta absorbiendo el costo en márgenes y FCF). Tercero, la era del higher-for-longer es real: las nóminas de +115K, la inflación europea en 3%, los disidentes del FOMC y un 10Y en 4.38% explican simultáneamente el sufrimiento en mis posiciones de MAIN, mineras, NVO y cripto, así como el éxito de SPGI (emisiones récord) y la resistencia de O (balance a tasas fijas). Para un portafolio de corte táctico como el mío, la disciplina de la semana se llama selectividad: el ciclo recompensa a quien tolera la volatilidad de NVIDIA sin sobre-exponerse, a quien rota a SCHF sin abandonar SCHG, y a quien acepta que ETH puede tardar en sanar mientras BTC sigue siendo mi activo institucional dominante.

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